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La economía argentina enfrenta un nuevo desafío: después del ordenamiento fiscal y monetario, el Gobierno necesita conseguir que tres variables fundamentales comiencen a funcionar al mismo tiempo. Para Carlos Melconian, allí aparece uno de los principales problemas del programa económico.
La discusión puede resumirse en tres objetivos concretos: bajar la inflación, comprar dólares para acumular reservas y conseguir que la economía vuelva a crecer.
El problema es que las herramientas utilizadas para alcanzar cada objetivo pueden afectar a los restantes. Por eso, el economista considera que el Gobierno ingresó en un escenario donde deberá establecer prioridades.
La primera variable es la inflación.
Mantener una política monetaria restrictiva y controlar la cantidad de pesos puede contribuir a contener los precios. Sin embargo, una economía con menor disponibilidad de dinero también puede afectar el consumo, el financiamiento y la actividad.
Para las empresas, esta tensión es particularmente relevante. Una inflación menor mejora la previsibilidad para establecer precios, costos e inversiones, pero si viene acompañada de ventas débiles y menor demanda, la recuperación del sector privado puede demorarse.
La segunda variable son las reservas.
El Gobierno necesita comprar dólares y fortalecer la posición del Banco Central. Contar con mayores reservas permite darle sustentabilidad al programa económico y reducir vulnerabilidades financieras.
Pero acumular dólares introduce otro desafío: cómo conseguir esas divisas sin alterar el equilibrio monetario, cambiario y de precios.
Aquí aparece uno de los dilemas centrales señalados por Melconian: sostener simultáneamente la desaceleración inflacionaria, la estabilidad cambiaria y la acumulación de reservas resulta cada vez más complejo.
La tercera variable es probablemente la más visible para empresas y consumidores: la actividad económica.
Melconian advierte que la recuperación no es homogénea. Según su diagnóstico, aproximadamente 20% de los sectores están entre los ganadores, 30% permanece en una posición intermedia y 50% continúa atravesando dificultades.
La diferencia resulta todavía más significativa al observar el empleo. Los sectores con mejor desempeño concentran alrededor de 300.000 trabajadores, mientras que las actividades más afectadas reúnen aproximadamente 8 millones de empleos.
Minería y petróleo aparecen entre los sectores dinámicos y generadores de divisas, pero su crecimiento no necesariamente alcanza para impulsar al conjunto de la economía.
A las tres variables principales se suma el tipo de cambio. Melconian advierte que una apreciación cambiaria puede afectar especialmente a las empresas que deben competir con productos importados mientras mantienen costos internos elevados.
La combinación entre apertura económica, dólar relativamente bajo y recuperación desigual podría incrementar la presión sobre sectores productivos con menor competitividad.
La reactivación también depende del bolsillo de los hogares. Una parte importante de la población todavía no habría recuperado suficiente poder adquisitivo como para generar un crecimiento sostenido del consumo.
Por eso, el crédito difícilmente pueda funcionar por sí solo como motor de recuperación.
El desafío económico queda así concentrado en un triángulo muy concreto: menos inflación para recuperar previsibilidad, más reservas para fortalecer la estabilidad y más actividad para recuperar consumo, empleo e ingresos.
La dificultad será conseguir que mejorar una de esas variables no termine deteriorando las otras.
