Spotorno advierte que el esquema actual no se puede sostener.

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El economista Fausto Spotorno puso en duda la sostenibilidad de la estrategia cambiaria del Gobierno y lanzó una advertencia directa: “en algún momento hay que acumular reservas”. Según su análisis, los modelos aplicados hasta ahora mostraron límites claros y obligarán a replantear el manejo del dólar y del frente externo en 2026.

El planteo es seguido de cerca por Empresas, inversores y analistas, ya que el equilibrio cambiario es clave para sostener la recuperación económica y la estabilidad financiera.

Dos esquemas, un mismo problema

Spotorno comparó los dos enfoques utilizados en la gestión actual:

• 2024: un esquema basado en recesión profunda y corrección cambiaria, que permitió generar superávit comercial.

• 2025: un modelo apoyado en financiamiento externo, inversión privada y respaldo del FMI.

Para el economista, ninguno de los dos es sostenible en el tiempo. El primero porque depende de la caída de la actividad, y el segundo porque no logra acumular reservas genuinas.

El dilema central: comprar dólares sin emitir

El núcleo del problema, según Spotorno, es cómo sumar reservas sin reactivar la inflación ni presionar el tipo de cambio.

Desde la lógica oficial, comprar dólares implica emitir pesos, lo que podría frenar la desaceleración inflacionaria o provocar un salto cambiario. Frente a ese riesgo, el Gobierno optó por evitar compras masivas de divisas y apostar a otra vía.

La apuesta del Gobierno: deuda en lugar de reservas

La estrategia elegida fue demostrarle al mercado que el Estado puede renovar vencimientos con nueva deuda, reduciendo la necesidad de acumular reservas.

En 2025 ingresaron dólares por vías extraordinarias:

• blanqueo de capitales,

• inversiones en Vaca Muerta,

• desembolsos del FMI.

Sin embargo, Spotorno remarcó que no hubo acumulación neta de reservas, porque los dólares que entraron salieron para pagar deuda.

El acceso al mercado, el gran obstáculo

Para el economista, la solución estructural es la que aplican la mayoría de los países: refinanciar la deuda en lugar de cancelarla con reservas.

El problema es que Argentina aún no tiene acceso pleno a los mercados internacionales y, además, el mercado local en dólares es demasiado pequeño.

Spotorno advirtió que una colocación masiva de deuda del Estado podría absorber todo el financiamiento disponible, dejando sin espacio a las empresas privadas.

La señal que espera el mercado

Según su visión, la recuperación de credibilidad financiera llegará cuando el Estado nacional pueda colocar deuda externa a tasas inferiores al 10%, idealmente en torno al 8% u 8,5%.

Hoy, esa tasa ya la consiguen la Ciudad de Buenos Aires y empresas como YPF, lo que para Spotorno refleja una anomalía: el Estado nacional paga más caro que una ciudad o una compañía.

Inflación: una baja más lenta de lo esperado

El economista también se refirió a la inflación, que en noviembre se ubicó en 2,5%, confirmando una persistencia mayor a la esperada.

Identificó varios factores:

• arrastre de la corrección cambiaria previa,

• ajustes tarifarios postergados,

• suba del precio de la carne.

Si bien proyecta una tendencia a la baja, se mostró prudente respecto a la meta oficial de inflación cero a mitad de año. Estimó que perforar el 2% será especialmente difícil y que la desaceleración más fuerte recién se vería en el primer semestre de 2026.

Qué significa para empresas y economías regionales

Para el entramado productivo —incluidas pymes y economías regionales como Chaco— el debate sobre reservas, dólar y deuda no es abstracto:

• define el acceso al crédito,

• impacta en costos e importaciones,

• condiciona precios y expectativas.

La advertencia de Spotorno refuerza una idea central: sin una estrategia clara de acumulación de reservas, la estabilidad seguirá siendo frágil.

El frente externo vuelve al centro de la escena

El análisis de Fausto Spotorno deja un mensaje contundente: el Gobierno logró estabilizar algunos frentes, pero el desafío del dólar y las reservas sigue abierto.

Para el ecosistema de InfoEmpresas, la clave estará en observar cómo se redefine la estrategia en 2026 y si el país logra financiarse a tasas razonables sin frenar la actividad.