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title: "Santiago Bulat: “El mercado decidió no ser el último en salir de Argentina”"
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description: "El economista de Invecq analizó la corrida cambiaria, la caída de bonos y la incertidumbre política. Cree que el Gobierno deberá rediseñar el esquema cambiario después de las elecciones y que garantizar el pago de vencimientos en 2026 sería clave para frenar la sangría."
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date_published: "2025-09-23T06:30:00-03:00"
date_modified: "2025-09-22T21:54:42-03:00"
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  - "BCRA"
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  - "Santiago Bulat"
author_name: "Infoempresas"
category_name: "Opinión"
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# Santiago Bulat: “El mercado decidió no ser el último en salir de Argentina”

![67.Bulat](/download/multimedia.normal.9516c0c360f62a0f.bm9ybWFsLndlYnA=.webp)

⌚ *Tiempo de lectura: 1:45 min*

**El mercado se adelanta**

Tras una semana marcada por la tensión financiera, Santiago Bulat aseguró que el mercado tomó una decisión tajante:

“No quiere ser el último en salir de Argentina”.

El dato es elocuente: en apenas tres ruedas, el BCRA vendió US$1.100 millones para sostener el dólar en el techo de la banda. Pese a los fundamentos que el Gobierno exhibe —superávit fiscal y de cuenta corriente—, los inversores miran más los flujos que los stocks. “El flujo mata al fundamento”, resumió Bulat.

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**Los errores de timing y las dudas políticas**

El economista señaló dos factores que castigaron al mercado:

El freno en la acumulación de reservas, que hizo subir el riesgo país.

El desmanejo en la salida de las LEFIs, que generó dudas sobre la coordinación del equipo económico.

A esto se suman las internas políticas y un mal resultado electoral en la provincia de Buenos Aires, que alimentaron la percepción de riesgo.

**Default en el horizonte**

Bulat planteó la pregunta central:

“¿Con qué se van a pagar los bonos de enero y julio del año que viene si se están consumiendo reservas que no acumularon previamente?”

Con los bonos cotizando cerca del 40% de paridad, el default aparece como posibilidad latente. Sin embargo, una señal clara de pago de los vencimientos podría provocar un rebote inmediato en los títulos, aunque con inversores dispuestos a asumir alto riesgo.

![Raices - 1200 x 150 - 2](/download/multimedia.normal.899d6193209d04e9.UmFpY2VzIC0gMTIwMCB4IDE1MCAtIDJfbm9ybWFsLndlYnA%3D.webp)

**Hacia un nuevo esquema cambiario**

El analista proyecta que, gane o no un préstamo del Tesoro de EE.UU., el Gobierno deberá rediseñar el esquema:

**Corrimiento de bandas cambiarias.**

**Acumulación de reservas.**

**Un tipo de cambio de equilibrio más alto**, que impacte en la inflación pero sea más sostenible.

Aunque el ministro Caputo insista en mantener el sistema actual, Bulat considera que después de octubre habrá que anunciar cambios.

**Política y gobernabilidad**

Incluso con una buena elección legislativa, Milei no tendrá mayoría propia en el Congreso. Según Bulat, eso obligará a negociar con la oposición y los gobernadores, que ya comienzan a medir el desgaste del oficialismo.

“Cuando alguien huele sangre, va a atacar”, graficó el economista, advirtiendo que la gobernabilidad será otro desafío inmediato.

**Tasas y actividad: lo peor no pasó**

El ajuste fiscal fuerte ya se realizó, pero el costo en actividad aún no mostró el piso:

“En lo fiscal puede que lo peor ya haya pasado, pero en términos de actividad todavía está feo”.

La suba de la morosidad bancaria, junto a tasas de interés desfasadas y depósitos en baja, anticipa un nuevo round de tensión financiera. Además, cada venta de dólares del BCRA retira pesos del mercado, lo que presiona al alza las tasas.

## ![67.Bulat-1](/download/multimedia.normal.bd4cd70736060234.bm9ybWFsLndlYnA%3D.webp)

El diagnóstico de Bulat es claro: la economía argentina enfrenta una tormenta donde los flujos financieros, la incertidumbre política y el desgaste social pesan más que los fundamentos. Garantizar el pago de deuda y rediseñar el esquema cambiario después de octubre aparecen como condiciones mínimas para recuperar algo de confianza.

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